三天暴漲80%，市值突破100億港元，股價(jià)一向疲弱的創(chuàng)維集團(tuán)（0751.HK）成了市場(chǎng)焦點(diǎn)。

 

這家老牌電視機(jī)廠商，突然暴漲是發(fā)生了什么？

 

10月26日，創(chuàng)維集團(tuán)發(fā)布了2021年三季報(bào)。這份財(cái)報(bào)顯示，前三季度光伏業(yè)務(wù)給公司帶來(lái)了21.82億元收入，占總收入比重5.8%，而在上半年，光伏業(yè)務(wù)還只有8.29億元收入。這意味著第三季度，創(chuàng)維集團(tuán)的光伏業(yè)務(wù)收入有一個(gè)驚人的增長(zhǎng)。

 

10月27日，創(chuàng)維集團(tuán)股價(jià)即大漲59.17%；10月29日，再次大漲14.21%，市值躍升至115.80億港元。

 

 

自2020年以來(lái)，創(chuàng)維光伏借助華夏金融租賃的資金支持和創(chuàng)維的品牌影響力，兇猛擴(kuò)張光伏電站業(yè)務(wù)，并且短期內(nèi)有明顯的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，這似乎是一塊比新能源汽車(chē)更現(xiàn)實(shí)、更靠譜的“蛋糕”。

 

但對(duì)用戶來(lái)說(shuō)，簽定長(zhǎng)期租賃協(xié)議，讓創(chuàng)維在自家屋頂裝光伏電站，真是一個(gè)好生意嗎？

 

01、屋頂上的電站

 

家電廠商涉足光伏并不新鮮，創(chuàng)維也并非最早涉足光伏的家電企業(yè)。

 

格力早在2013年便推出光伏直驅(qū)離心機(jī)系統(tǒng)，號(hào)稱(chēng)是“不用電費(fèi)的空調(diào)”。如今，董明珠正高呼“光伏+儲(chǔ)能+空調(diào)”。

 

2020年7月，TCL科技摘牌收購(gòu)中環(huán)集團(tuán)100%股權(quán)，由此成為中環(huán)股份間接控股股東，而中環(huán)股份主要業(yè)務(wù)就是生產(chǎn)、銷(xiāo)售半導(dǎo)體光伏材料及組件。

 

2021年上半年，深康佳先是通過(guò)控股子公司江西康佳新材料新增新能源光伏玻璃項(xiàng)目，涉及投資20億元，8月份剛剛電爐開(kāi)火；后又募集資金收購(gòu)了海四達(dá)、明高科技兩家公司，切入新能源及電池、電路板領(lǐng)域。

 

北京特億陽(yáng)光新能源總裁祁海珅向市界指出，在家電等產(chǎn)品市場(chǎng)增長(zhǎng)乏力的情況下，開(kāi)拓新能源市場(chǎng)是傳統(tǒng)家電企業(yè)積極轉(zhuǎn)型發(fā)展的表現(xiàn)。

 

在他看來(lái)，家電企業(yè)在老百姓心中的品牌影響比較大，容易取得信任與支持。

 

泓達(dá)光伏創(chuàng)始人劉繼茂則指出，戶用光伏直接面對(duì)終端客戶，和家電的客戶群有重合之處，因此家電廠商還有渠道優(yōu)勢(shì)。

 

就創(chuàng)維而言，雖然前期“雷聲小”，但目前在業(yè)績(jī)報(bào)告中已有切實(shí)增長(zhǎng)的光伏業(yè)務(wù)收入，進(jìn)程和收益超出了市場(chǎng)預(yù)期。

 

創(chuàng)維開(kāi)拓光伏其實(shí)經(jīng)過(guò)了多年的考察。相關(guān)業(yè)務(wù)正式開(kāi)展也有一年以上的時(shí)間。

 

據(jù)公開(kāi)信息，深圳創(chuàng)維光伏有限公司成立于2020年1月15日，由創(chuàng)維RGB電子有限公司（90%）與創(chuàng)始人金鑫（10%）共同出資成立，是一家集光伏等多種新能源模式電站的開(kāi)發(fā)、設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)維和咨詢服務(wù)為一體的新能源互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

 

 

按照創(chuàng)維設(shè)想，目前分布式光伏最貼近終端下沉市場(chǎng)和創(chuàng)維熟悉的客戶端零售領(lǐng)域，成為它在光伏領(lǐng)域的早期主營(yíng)業(yè)務(wù)選擇。以戶用光伏開(kāi)端，之后，創(chuàng)維還將逐步開(kāi)拓工商業(yè)光伏、用電側(cè)綜合智慧能源管理等業(yè)務(wù)。

 

所謂分布式光伏，就是指在用戶場(chǎng)地附近建設(shè)，將光伏產(chǎn)品鋪設(shè)在屋頂、空地上，由用戶側(cè)光伏系統(tǒng)自發(fā)自用，多余電量上網(wǎng)的一種發(fā)電模式。

 

相對(duì)應(yīng)的集中式光伏，一般是國(guó)家級(jí)電站，通過(guò)大面積鋪設(shè)光伏產(chǎn)品獲得電能，并直接輸送到電網(wǎng)，由電網(wǎng)調(diào)配向用戶供電。

 

2013年，集中式光伏的新增裝機(jī)規(guī)模占比高達(dá) 91%。之后因?yàn)槭芄?yīng)鏈價(jià)格等因素的影響，集中式光伏市場(chǎng)持續(xù)低迷，截至2020年底，分布式光伏的占比已經(jīng)達(dá)到約31%，2021年前三季度新增的25.55GW裝機(jī)規(guī)模中，分布式光伏占比達(dá)到64.2%。

 

更具體地看，創(chuàng)維所做的，是一種融資租賃模式的光伏業(yè)務(wù)。

 

創(chuàng)維并不涉及光伏設(shè)備制造，而主要采取光伏設(shè)備融資租賃模式，由業(yè)主與創(chuàng)維光伏合作的金融公司簽署融資租賃協(xié)議。租賃期內(nèi)用戶分期向金融公司支付租金，期滿后，光伏電站歸屬業(yè)主所有。

 

目前創(chuàng)維合作的金融公司，為華夏金融租賃有限公司。后者是華夏銀行股份有限公司的控股子公司，而華夏銀行的股東涉及國(guó)家電網(wǎng)方面。這成為創(chuàng)維光伏業(yè)務(wù)的一大賣(mài)點(diǎn)。

 

在具體的業(yè)務(wù)運(yùn)作上，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是由創(chuàng)維提供光伏電站設(shè)備硬件，以及后期維護(hù)。華夏金融買(mǎi)入設(shè)備，然后再出租給業(yè)主。承租人需要繳納租賃押金，不過(guò)這部分由創(chuàng)維代付。

 

光伏電站發(fā)電產(chǎn)生的收益，一部分成為租金，支付給華夏金融。華夏金融賺取租金和利息，業(yè)主賺取發(fā)電剩余收益。而創(chuàng)維賺取電站銷(xiāo)售收入和長(zhǎng)期運(yùn)維服務(wù)收入。

 

 

只要電站發(fā)電效率和收益有保障，那么三方得利。

 

就業(yè)主所得而言，創(chuàng)維光伏宣傳稱(chēng)，以山東區(qū)域安裝20KW電站來(lái)算，首年電站收益1萬(wàn)多,除去支付租金和運(yùn)維費(fèi)共7000多元，首年到手收益3600多元，15年到手收益可達(dá)2.2萬(wàn)多，25年到手總收益11萬(wàn)左右。

 

且創(chuàng)維光伏表示，如遇特殊情況導(dǎo)致發(fā)電量不足，創(chuàng)維會(huì)通過(guò)智能監(jiān)測(cè)系統(tǒng)及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，第一時(shí)間排查出原因并處理，若因?yàn)殡娬井a(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題導(dǎo)致租金償還不上，由創(chuàng)維光伏公司替業(yè)主償還。

 

看起來(lái)，業(yè)主坐地生財(cái)，白撿了一個(gè)可以生金蛋的母雞。但實(shí)際上，業(yè)主也要承擔(dān)一定義務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)。

 

比如合同約定，在租賃光伏電站期間，承租人應(yīng)采取一切合理措施防止對(duì)租賃物的侵害。租質(zhì)物的損壞、毀損、滅失風(fēng)險(xiǎn)等由承租人承擔(dān)。即便遭受不可抗力，也不可免除租金支付義務(wù)。

 

在百度貼吧，有安裝過(guò)電站的業(yè)主結(jié)合發(fā)電量實(shí)際情況吐槽：發(fā)電站虧不了，但是大頭都被銀行和創(chuàng)維賺走了，而且沒(méi)風(fēng)險(xiǎn)。承租人則是擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，賺點(diǎn)小錢(qián)。

 

此外，戶用光伏電站的騙局亂象，成為人們接納這種事物的阻礙。在創(chuàng)維之前，已經(jīng)有不少企業(yè)涉足到戶用光伏電站。尤其在農(nóng)村地區(qū)，居民屋頂本就長(zhǎng)期處于閑置狀態(tài)，聽(tīng)說(shuō)可以安裝光伏電站賺錢(qián)后，不少人拿著半輩子的積蓄或是貸款進(jìn)行投資。

 

但一些無(wú)良企業(yè)只善于做宣傳，安裝的電站設(shè)備常出問(wèn)題，用戶收益沒(méi)有保障。甚至出現(xiàn)一些騙子公司，收錢(qián)跑路，連光伏設(shè)備都沒(méi)給用戶裝好。最終，有不少農(nóng)民沒(méi)有獲得發(fā)電帶來(lái)的收益，還背上了一大筆債。

 

創(chuàng)維光伏方面強(qiáng)調(diào)融資租賃并非銀行貸款，同時(shí)有相關(guān)代理人士稱(chēng)，業(yè)主不會(huì)上征信。如果創(chuàng)維這類(lèi)大企業(yè)能利用自身面對(duì)C端用戶的品牌信譽(yù)，保證產(chǎn)品質(zhì)量并做好后續(xù)維護(hù)，那么拓展光伏確實(shí)是一個(gè)彎道超車(chē)的機(jī)會(huì)。

 

根據(jù)網(wǎng)傳創(chuàng)維電話會(huì)議紀(jì)要，截至6月，有超過(guò)3萬(wàn)個(gè)家庭用戶接入了創(chuàng)維光伏電站業(yè)務(wù)。不過(guò)這部分業(yè)務(wù)目前的毛利率沒(méi)有傳統(tǒng)家電那么高，有待開(kāi)發(fā)，這也是三季報(bào)創(chuàng)維毛利率有所下滑的原因。

 

02、光伏拯救創(chuàng)維？

 

在此次因光伏業(yè)務(wù)“出圈”之前，創(chuàng)維一直以老牌電視機(jī)廠商的形象示人。

 

2020年全球彩電銷(xiāo)量榜上，三星、TCL、LG、海信和創(chuàng)維位列前五位，出貨量從1380萬(wàn)臺(tái)到4270萬(wàn)臺(tái)不等。

 

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，小米銷(xiāo)量高居第一，出貨量約900萬(wàn)臺(tái)，接下來(lái)依次是海信、創(chuàng)維和TCL（含雷鳥(niǎo)），出貨量在700萬(wàn)臺(tái)到710萬(wàn)臺(tái)之間不等，競(jìng)爭(zhēng)焦灼，再往后就是海爾、長(zhǎng)虹、康佳等電視廠商。

 

 

最新三季報(bào)顯示，創(chuàng)維集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為373.08億元和7.63億元，同比分別增長(zhǎng)32.36%和40%，均屬于近五年來(lái)的較高水平。

 

根據(jù)創(chuàng)維集團(tuán)的業(yè)務(wù)劃分，包括多媒體業(yè)務(wù)、智能系統(tǒng)技術(shù)業(yè)務(wù)、智能電器業(yè)務(wù)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)四個(gè)板塊。

 

 

其中包括電視銷(xiāo)售、互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)和光伏業(yè)務(wù)在內(nèi)的多媒體業(yè)務(wù)，2021年1-9月給創(chuàng)維帶來(lái)了193.21億元收入，同比增長(zhǎng)35.85%，仍是集團(tuán)內(nèi)最為重要的一部分業(yè)務(wù)。

 

但從銷(xiāo)量上看，2021年1-9月，創(chuàng)維集團(tuán)在海內(nèi)外市場(chǎng)的智能電視銷(xiāo)量都有所下跌，合計(jì)從上年同期的1205.6萬(wàn)臺(tái)降至993.3萬(wàn)臺(tái)，降幅17.6%，并不算小。

 

多媒體業(yè)務(wù)板塊之所以還能實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，一方面是創(chuàng)維集團(tuán)將重心轉(zhuǎn)移到了OLED高端電視產(chǎn)品線上，通過(guò)提高平均售價(jià)帶動(dòng)整體業(yè)績(jī)，彌補(bǔ)銷(xiāo)量減少帶來(lái)的損失，另一方面則是光伏業(yè)務(wù)突飛猛進(jìn)，收入從上年同期的800萬(wàn)元增至21.82億元，增幅達(dá)到271.75倍。

 

除了縱向比較，橫向比較更能看出創(chuàng)維集團(tuán)的行業(yè)水平。

 

由于小米并不是以智能電視作為主要業(yè)務(wù)，因此拿創(chuàng)維集團(tuán)和TCL電子、海信視像比較更為理想。

 

最直觀的市值方面，1年前創(chuàng)維仍屬于四家中最低的，當(dāng)時(shí)其57.9億元的市值還不到另外兩家的一半。但近期光伏業(yè)務(wù)在三季報(bào)中大放異彩后，創(chuàng)維集團(tuán)市值已經(jīng)超過(guò)了TCL電子，直逼海信視像。

 

 

“較勁”的市值背后，三家電視廠商的收入和凈利潤(rùn)其實(shí)也是高低交錯(cuò)。

 

2014年至2017年，創(chuàng)維集團(tuán)的收入曾領(lǐng)先另外兩家，之后和海信視像共同處于第二梯隊(duì)；凈利潤(rùn)方面，三家都經(jīng)歷過(guò)一個(gè)“探底——回升”的過(guò)程，目前創(chuàng)維集團(tuán)和海信視像也同樣處于第二梯隊(duì)，被TCL電子以更大比例反超。

 

 

WitDisplay分析師林芝告訴市界，電視業(yè)務(wù)領(lǐng)域，液晶電視仍是主流，各家廠商均有涉及，在高端電視顯示技術(shù)選擇上有所差異。

 

除此之外，海信的激光電視有長(zhǎng)期的研發(fā)基礎(chǔ)，現(xiàn)在屬于液晶電視之外的一個(gè)主打新品類(lèi)；TCL科技則在上游通過(guò)TCL華星布局液晶面板，雖然某種程度上限制了TCL電子的技術(shù)路線，但也提供了液晶電視范圍內(nèi)的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，這種優(yōu)勢(shì)在液晶面板價(jià)格波動(dòng)時(shí)尤其明顯。

 

相比之下，創(chuàng)維集團(tuán)的亮點(diǎn)在于參股了LGD（LG Display），后者是全球OLED電視面板唯一的供應(yīng)商，可以在供貨上獲得一定優(yōu)勢(shì)。

 

但基于液晶電視多年的技術(shù)發(fā)展，其在成本、產(chǎn)能、成熟度、供給豐富度方面都有優(yōu)勢(shì)，OLED電視目前仍屬于受眾較窄的高端產(chǎn)品，短期內(nèi)無(wú)法動(dòng)搖液晶電視市場(chǎng)主導(dǎo)地位。

 

從國(guó)際化程度來(lái)看，創(chuàng)維集團(tuán)的主要收入仍然來(lái)自國(guó)內(nèi)，海外業(yè)務(wù)占比從2011年的11.89%逐漸增至2021年上半年的35.13%，與TCL電子、海信視像相比仍屬于全球化程度較弱的階段，但優(yōu)于四川長(zhǎng)虹。

 

資金壓力方面，創(chuàng)維集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率雖然并不突出，但其帶息債務(wù)始終居于高位，且短期帶息債務(wù)一直高于現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，比另外兩家更激進(jìn)一些。

 

 

這種局面之下，創(chuàng)維集團(tuán)整體上處于資金狀況略顯緊張、業(yè)績(jī)上不占優(yōu)勢(shì)、主推的OLED電視也很難出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)的尷尬局面。

 

但就在此時(shí)，光伏業(yè)務(wù)扮演著“英雄”的角色，橫空出世。

 

創(chuàng)維集團(tuán)在2021年半年報(bào)中提及光伏業(yè)務(wù)時(shí)，那還只是一個(gè)僅帶來(lái)8億元收入的“餅”，而2021年三季報(bào)中光伏業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)，讓資本市場(chǎng)認(rèn)識(shí)到創(chuàng)維涉足這項(xiàng)業(yè)務(wù)是認(rèn)真的，也更加確信這不僅僅只是一個(gè)“故事”。

 

03、家電行業(yè)的二次創(chuàng)業(yè)

 

創(chuàng)維是不折不扣的老牌家電企業(yè)。它的誕生并不順利，后來(lái)的發(fā)展也幾經(jīng)曲折。

 

1977年恢復(fù)高考，黃宏生考入了華南理工大學(xué)的無(wú)線電工程系。班上有兩個(gè)特別的同學(xué)，一個(gè)叫陳偉榮，一個(gè)叫李東生。

 

三人合在一起，日后被稱(chēng)為家電界的“華南三劍客”。

 

黃宏生打造創(chuàng)維，陳偉榮創(chuàng)辦康佳，李東生執(zhí)掌TCL。鼎盛時(shí)期，這三位同學(xué)拿下了中國(guó)彩電市場(chǎng)40%的市場(chǎng)份額。

 

2000年4月，創(chuàng)維順利在香港主板上市。

 

 

（黃宏生）

 

然而動(dòng)蕩很快來(lái)了。當(dāng)年底，曾跟隨黃宏生打拼的戰(zhàn)友陸華強(qiáng)與之反目，帶走了大批營(yíng)銷(xiāo)精英。2004年歲末，黃宏生又被香港廉政公署傳訊。

 

2006年7月，因串謀盜竊及串謀詐騙創(chuàng)維數(shù)碼5000多萬(wàn)港元，黃宏生被判監(jiān)禁6年。直到2009年7月獲保釋提前出獄。

 

企業(yè)創(chuàng)始人身陷囹圄，創(chuàng)維不是孤例。更為知名的一個(gè)例子是國(guó)美的黃光裕。但與國(guó)美因黃光裕事件元?dú)獯髠煌邳S宏生入獄期間，創(chuàng)維保持了穩(wěn)定發(fā)展。

 

現(xiàn)在，黃宏生的妻與子，林衛(wèi)平和林勁均擔(dān)任創(chuàng)維集團(tuán)執(zhí)行董事，黃宏生本人擔(dān)任集團(tuán)顧問(wèn)，就集團(tuán)戰(zhàn)略目標(biāo)等提供建議。

 

對(duì)創(chuàng)維來(lái)說(shuō)，除了最近突然因?yàn)楣夥鼧I(yè)務(wù)引起市場(chǎng)追捧，近年來(lái)整體表現(xiàn)還缺乏亮眼之處。根據(jù)它的規(guī)劃，未來(lái)目標(biāo)是成為“用電側(cè)清潔能源產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者”。

 

愿景雖好，能否實(shí)現(xiàn)還只能觀望。

 

2021年6月，國(guó)家能源局下發(fā)通知，開(kāi)展整縣（市、區(qū)）推進(jìn)屋頂分布式光伏開(kāi)發(fā)試點(diǎn)工作。戶用光伏的發(fā)展趨勢(shì)日益明朗。然而除了早先涉嫌騙取農(nóng)民貸款和積蓄的“光伏騙局”遺留下的信任問(wèn)題，戶用光伏商業(yè)模式還面臨更具體的問(wèn)題。

 

保障用戶收益是一個(gè)坎，光伏設(shè)備質(zhì)量和天氣環(huán)境等多重因素，都會(huì)影響發(fā)電效率。如果不能達(dá)到宣傳預(yù)期，用戶與運(yùn)維方、租賃方必然產(chǎn)生矛盾。

 

對(duì)創(chuàng)維來(lái)說(shuō)，從公開(kāi)信息可以看到它在大力推進(jìn)光伏業(yè)務(wù)，但也會(huì)看到諸如“創(chuàng)維光伏靠譜嗎”的質(zhì)疑。

 

中國(guó)的商業(yè)生態(tài)需要一批行穩(wěn)致遠(yuǎn)的老企業(yè)，如果真能在光伏事業(yè)開(kāi)花結(jié)果，那創(chuàng)維有可能是其中之一。但它要想實(shí)現(xiàn)光伏上的野心，需要更長(zhǎng)效的業(yè)績(jī)來(lái)證明自己。

 

老牌家電企業(yè)，尤其是彩電品牌在觸碰到天花板，以及互聯(lián)網(wǎng)品牌的沖擊之后，基本已經(jīng)到了不得不改變的情況，紛紛開(kāi)始二次創(chuàng)業(yè)。

 

他們有的成功，有的碰壁，有的還在苦苦掙扎。

 

同為三劍客之一的TCL轉(zhuǎn)型得算是成功，但李東生勝在啟動(dòng)早，2010年華星光電項(xiàng)目就上馬，十多年的積累后，華星光電已然是面板行業(yè)的豪強(qiáng)之一。

 

三劍客的另一家康佳，在2017年受到小米等互聯(lián)網(wǎng)品牌的強(qiáng)勢(shì)沖擊后，也開(kāi)始制定未來(lái)五年轉(zhuǎn)型升級(jí)戰(zhàn)略。2017年，康佳開(kāi)始拓展工貿(mào)業(yè)務(wù)。2018年，康佳又進(jìn)軍環(huán)保行業(yè)，同年進(jìn)軍半導(dǎo)體顯示及材料領(lǐng)域，要做出Micro LED芯片掌握通向未來(lái)的船票。但工貿(mào)利潤(rùn)微薄，彩電業(yè)務(wù)進(jìn)退兩難，半導(dǎo)體崛起還需時(shí)日，康佳的二次創(chuàng)業(yè)進(jìn)入了深水區(qū)。

 

 

如今的家電巨頭，海爾、格力、美的，雖在強(qiáng)大的綜合實(shí)力之下，暫未有致命危機(jī)，但也紛紛在光伏、新能源、芯片、物聯(lián)網(wǎng)抓緊布局。

 

時(shí)移勢(shì)易，經(jīng)濟(jì)周期的腳步匆匆，總有巨人落幕，也總有新貴崛起。《變形記》里有句話說(shuō)：“大自然最?lèi)?ài)翻新，最?lèi)?ài)改變舊形，創(chuàng)造新形。”放在經(jīng)濟(jì)規(guī)律中，似乎也同樣適用。