▍能源變革進(jìn)程加速，推動(dòng)儲(chǔ)能行業(yè)發(fā)展。

碳中和的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)需要風(fēng)電、光伏等新能源的大規(guī)模建設(shè)，新能源發(fā)電有效運(yùn)營需要新型電力系統(tǒng)的支持，新型電力系統(tǒng)正在經(jīng)歷從“源-網(wǎng)-荷”到“源-網(wǎng)-荷-儲(chǔ)”的變化，在能源變革時(shí)代儲(chǔ)能有望成為新型電力系統(tǒng)的第四大基本要素。儲(chǔ)能行業(yè)的發(fā)展也受到多種因素的推動(dòng)，其中包括大規(guī)模可再生能源的接入并網(wǎng)；儲(chǔ)能成本尤其是電池成本的不斷下降；電力體制改革，包括電價(jià)機(jī)制的不斷完善和輔助服務(wù)市場的興起；儲(chǔ)能支持政策持續(xù)推動(dòng)，中央和地方政府出臺(tái)多項(xiàng)政策支持儲(chǔ)能行業(yè)的持續(xù)發(fā)展。能源變革時(shí)代，儲(chǔ)能行業(yè)有望迎來黃金發(fā)展期。

▍儲(chǔ)能形式多樣，抽水蓄能和電化學(xué)儲(chǔ)能發(fā)展領(lǐng)先。

目前的儲(chǔ)能技術(shù)方案主要可以分為物理機(jī)械儲(chǔ)能、電化學(xué)儲(chǔ)能、電磁儲(chǔ)能和光熱儲(chǔ)能，其中物理儲(chǔ)能和化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)量占絕對(duì)比重，物理儲(chǔ)能最具代表性的是抽水蓄能，化學(xué)儲(chǔ)能最優(yōu)代表性的是鋰離子電池儲(chǔ)能。目前來看，在全球儲(chǔ)能累積裝機(jī)中，抽水蓄能裝機(jī)依然占據(jù)主力位置超過90％，主要得益于抽水蓄能較低的成本和滿足長時(shí)儲(chǔ)能的需求；而近些年來，鋰離子電池儲(chǔ)能系統(tǒng)在新增儲(chǔ)能裝機(jī)中的占主要地位，主要得益于逐漸下降的成本和其靈活的調(diào)節(jié)能力。

▍應(yīng)用場景豐富，儲(chǔ)能發(fā)展空間廣闊。

按應(yīng)用場景，我們可以將儲(chǔ)能劃分為發(fā)電側(cè)（可再生能源并網(wǎng)、減少棄光棄風(fēng)）、電網(wǎng)側(cè)（電力調(diào)峰、調(diào)頻）、用戶側(cè)（自發(fā)自用、峰谷價(jià)差套利）、輔助服務(wù)（5G基站備用、IDC）等多種用途。根據(jù)適配電力系統(tǒng)各個(gè)環(huán)節(jié)的需求，相應(yīng)儲(chǔ)能的應(yīng)用類型和放電需求亦各有不同。綜合以上環(huán)節(jié)的測算預(yù)測結(jié)果，我們判斷2021-2025年全球儲(chǔ)能市場有望伴隨能源轉(zhuǎn)型與下游電力需求建設(shè)節(jié)奏，分別釋放20.1/32.7/52.5/65.3/93.2GW儲(chǔ)能建設(shè)需求，綜合備電時(shí)長下的容量需求預(yù)計(jì)分別為38.8/68.5/108.1/158.8/ 235.7GWh，有望帶動(dòng)主要儲(chǔ)能技術(shù)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈采購需求迎來爆發(fā)式增長。

▍商業(yè)模式和產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善。

儲(chǔ)能系統(tǒng)主要包括電池組、雙向變流器（PCS）、能量管理系統(tǒng)（EMS）、電池管理系統(tǒng)（BMS）及其他電氣設(shè)備等多個(gè)部件構(gòu)成，其中電池組是儲(chǔ)能系統(tǒng)的核心，主要包括磷酸鐵鋰和三元電池；PCS可以控制儲(chǔ)能電池組的充電和放電過程，進(jìn)行交直流的變換；EMS負(fù)責(zé)數(shù)據(jù)采集、網(wǎng)絡(luò)監(jiān)控和能量調(diào)度等；BMS主要負(fù)責(zé)電池的監(jiān)測、評(píng)估、保護(hù)及均衡等。電化學(xué)儲(chǔ)能發(fā)展?jié)摿薮螅黝I(lǐng)域龍頭都紛紛提前布局儲(chǔ)能賽道不同環(huán)節(jié)。在行業(yè)需求帶動(dòng)零部件較快增長的情況下，我們認(rèn)為具有品牌、渠道和核心零部件的系統(tǒng)解決方案提供商將會(huì)在未來儲(chǔ)能市場中勝出。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

新能源裝機(jī)量不及預(yù)期，儲(chǔ)能成本下降不及預(yù)期，電力輔助服務(wù)市場化不及預(yù)期。

▍投資策略：

能源變革時(shí)代需要儲(chǔ)能同行。目前來看，儲(chǔ)能行業(yè)的發(fā)展以抽水蓄能和鋰離子電池為代表的電化學(xué)儲(chǔ)能為主。抽水蓄能領(lǐng)域，我們重點(diǎn)推薦東方電氣、建議關(guān)注中國電建、中國能建，哈爾濱電氣等；電化學(xué)儲(chǔ)能領(lǐng)域，我們推薦陽光電源、寧德時(shí)代（新能源汽車組覆蓋）、蘇文電能、許繼電氣等，建議關(guān)注科華數(shù)據(jù)、盛弘股份、英維克、高瀾股份等。