事件：

 

　　8月18日，振江股份發布2023年度中報，2023年上半年公司實現營業收入18.55億元，同比提升44.27%，實現歸母凈利潤0.78億元，同比提升96.78%，實現扣非歸母凈利潤0.95億元，同比提升213.5%；2023年Q2，公司實現營業收入9.01億元，同比提升7.65%，實現歸母凈利潤0.31億元，同比提升45.26%，實現扣非歸母凈利潤0.48億元，同比提升180.25%。

 

　　盈利能力同比顯著修復

 

　　公司受益于規模效益、精益化管理以及單位成本下降，盈利水平同比改善明顯，2023H1公司實現毛利率20.77%，同比提升6.98pct，公司實現凈利率4.71%，同比提升1.21pct；2023Q2單季度公司實現毛利率22.62%，同比提升11.12pct，實現凈利率4.13%，同比提升1.30pct。

 

　　客戶資源優勢明顯，在手訂單充足

 

　　公司先后與海內外頭部的整機廠西門子、通用電氣、陽光電源等建立合作關系，提高公司產品認可度，降低新市場及新客戶的開拓難度，支持公司業務及訂單的較快增長，截至2023H1公司在手訂單達20.55億元，其中風電產品訂單達16.76億元，風電服務訂單達1.05億元，光伏設備訂單達1.37億元，緊固件訂單達1.28億元。

 

　　持續加碼海上風電

 

　　2023年6月，公司公告擬投資設立海門港新區項目公司，預計總投資約50億元，計劃提升公司傳統優勢產品轉子與定子的大兆瓦產能，且擴建風電塔筒、鋼管樁、導管架產能，新增漂浮式平臺產能，以及加碼海上風機總裝能力，公司海風布局有望進一步深化。

 

　　盈利預測、估值與評級

 

　　我們預計公司2023-25年收入分別為38.5/47.8/57.1億元，對應增速分別為32.5%/24.1%/19.6%，歸母凈利潤分別為2.6/3.6/4.5億元，對應增速分別為177.2%/38.4%/25.3%，EPS分別為1.9/2.6/3.2元/股，對應PE分別為14.5/10.5/8.4倍。鑒于公司是國內定轉子龍頭，新布局可期，我們給予公司23年25倍PE，目標價46.18元。維持“買入”評級。