湖南裕能公布的招股書顯示，本次發行擬募集資金18億元。若以23.77元/股的價格發行成功，公司將實際募資約45億元，超出募資需求27億元，扣除預計發行費用后，預計募資凈額約為42.88億元。

 

湖南裕能表示，本次發行所募集的資金將主要用于四川裕能三/四期年產6萬噸磷酸鐵鋰項目，合計新增年產12萬噸磷酸鐵鋰產能。

 

湖南裕能成立于2016年，是國內主要的鋰離子電池正極材料供應商，主營產品包括磷酸鐵鋰、三元材料等鋰離子電池正極材料，主要應用在新能源汽車和儲能領域，其中磷酸鐵鋰正極材料占營收比重的95%以上，尤其在2022年上半年，更是達到了99.7%。

 

近年來，由于鋰離子電池市場的高景氣，帶動了磷酸鐵鋰正極材料需求的增加。2021年，磷酸鐵鋰正極材料出貨量達到48萬噸，同比增長287.1%，成為正極材料細分領域出貨量最多，且增長速度最快的子行業。

 

湖南裕能長期深耕磷酸鐵鋰領域，其產品能量密度高、穩定性高、循環壽命長且低溫性能優異，并成功進入了（SZ：300750）、比亞迪（SZ：002594）、（SZ：300014）、蜂巢能源、（SZ：300068）、（SZ：300438.）等一眾知名鋰離子電池企業的供應鏈。

 

行業的高景氣疊加產品優勢，近年來湖南裕能表現亮眼。2021年中國市場磷酸鐵鋰材料出貨量企業排名中，湖南裕能市場占有率為25%，居行業首位；在業績方面，2022年，公司預計凈利潤為28.16億元—31.92億元，同比增長137.86%—169.61%。

 

不過，表現亮眼的背后，湖南裕能的三大“短板”問題也不容忽視。

 

華夏儲能注意到，在股權結構上，湖南裕能比較分散。目前，公司第一大股東為集團，持股占比13.48%，第二、第三大股東為上海津晟新材料和寧德時代及其子公司，持股占比分別為10.57%、10.54%，可以說無任一股東可對股東大會決議產生重大影響的表決權，公司基本處于無控股股東和實際控制人狀態，這對于公司管理來說存在一定的潛在風險。

 

其次，湖南裕能客戶集中度過高也一直備受市場關注。招股書顯示，2019—2021年，湖南裕能對寧德時代、比亞迪及其下屬公司合計銷售占比均超過90%。同時，兩家公司還是湖南裕能的股東。這種業務深度綁定模式，一方面可以給公司帶來穩定的訂單，另一方面，如果大客戶訂單大幅減少，對公司可能構成致命打擊。

 

此外，行業企業集體擴充產能，帶來的產能過剩風險也不可忽視。據東吳證券預測，2023年，全國磷酸鐵鋰整體供給量將達到237.1萬噸。但是需求量僅為184.6萬噸，將過剩52.5萬噸。

 

目前，湖南裕能正在進行激進擴張。當前公司已建成產線設計年產能合計34.30萬噸，預計到2025年逐步釋放，全部建成后磷酸鐵鋰總設計年產能將達到89.30萬噸。這樣的產能規模，將占到東吳證券預測的市場總需求的一半左右。

 

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