普萊德動力電池PACK龍頭，上下游強強聯(lián)合享龍頭溢價：公司擬定以47.5億收購普萊德，切入新能源汽車核心零部件領域。普萊德作為第三方動力電池PACK絕對龍頭，上游高度綁定國內(nèi)鋰電研發(fā)制造領軍CATL掌握優(yōu)質(zhì)電芯，其采購量占CATL電池出貨量的28%，CATL客戶與普萊德不重疊，主要集中在客車領域，未來普萊德將成為CATL開拓乘用車市場并消化產(chǎn)能的重要渠道；下游背靠整車龍頭北汽新能源、中通、北汽福田，享龍頭溢價。其中，北汽新能源2017年銷售目標高達17萬輛，普萊德在產(chǎn)品、技術和產(chǎn)能上將為北汽保駕護航。此外，普萊德、CATL和北汽，強強聯(lián)合形成深度聯(lián)盟，并簽訂三方戰(zhàn)略協(xié)議，明確由寧德時代提供電芯、普萊德提供PACK并形成動力電池系統(tǒng)后向整車廠商供貨，北汽不低于50%的電池pack將購自普萊德，普萊德業(yè)績望保持高增長。
 

PACK定制化開發(fā)技術實力強大，助力拓展新客戶。動力電池系統(tǒng)是技術密集型行業(yè)，核心難點在于定制化開發(fā)技術。普萊德與上下游龍頭強強聯(lián)合耕耘多年已成為PACK領域絕對龍頭，擁有強大的PACK定制化開發(fā)技術與工藝設計實力，能快速響應車廠客戶需求。普萊德采用輕資產(chǎn)商業(yè)模式靈活經(jīng)營，資產(chǎn)利用效率高。目前公司已取得動力電池配套方案和公告120余個，正在申請公告21個，助力拓展新客戶，帶來業(yè)績增量。
 

智能包裝設備受下游需求回暖業(yè)績企穩(wěn)，蘇州百勝貢獻穩(wěn)定業(yè)績：公司深耕瓦楞紙包裝設備20余年，自14年開啟海內(nèi)外并購，形成以智能包裝設備和高端核心零部件為雙主業(yè)的戰(zhàn)略布局。公司下游造紙行業(yè)經(jīng)歷洗牌加速小企業(yè)淘汰自2016年開始復蘇，對智能包裝設備需求提升，我們預計下游具有可持續(xù)性，公司傳統(tǒng)瓦楞紙包裝設備望持續(xù)恢復增長；參股主營舷外機、發(fā)電機等核心零部件龍頭百勝動力，預計17年能完成業(yè)績對賭6400萬，業(yè)績增長穩(wěn)定。
 

投資建議：假設普萊德于2017年4月并表,我們預計2017-2018年分別實現(xiàn)歸母凈利潤7.36億（備考）、9.36億，同比分別增長469.49%、43.45%，對應EPS（考慮增發(fā)股份支付3.2億股+配套融資29億按增發(fā)底價9.2元計算3.15億股，總股本合計12.77億股）分別為0.58、0.73元。

風險提示：新能源汽車政策不及預期、整合不及預期、業(yè)績承諾不達預期、市場競爭加劇、宏觀經(jīng)濟下行風險。